美團上市 用戶親身體驗+500頁招股文件解讀 | 830簡訊

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#深圳通 里奧

 

在過去幾個直播中，都有不少朋友向我們提問，到底美團值不值得抽。剛巧上星期五正式開始公開招股，所以今次就跟大家再次打開招股書，看他每一個業務分部生態。

 

如果大家不時往返內地的話，都會認同沒有微信支付是一件極不方便的事，甚至不少香港人反過來到內地開銀行戶口及微信支付。不過說到內地外賣神器，自然是「美團外賣」及「餓了麼」兩強之爭。筆者不時舉辦內地週末兩天團，過關後立即以美團外賣下單，到飯店後熱騰騰的外賣就剛好送到，因此知道美團會有不同優惠補貼給用戶。此方法除了可以推高用戶交易筆數及用戶數目外(圖1)，亦可以挽留客戶，避免他們轉移到餓了麼陣營。不過在龐大優惠背後卻會拖低毛利，根據財務報表數字，毛利率直至去年才由-7.7%轉為8.1%(圖2)。由於餐飲外賣佔了公司整體收入62%，而外送騎手開支更佔了總開支47.67%，在這部份出現虧蝕情況下，自然導致公司純利連蝕3年。更令人擔憂的是，作為外賣行業龍頭，毛利率卻偏低，未來營收潛力相當有限。

 

圖1

 

圖2

另一個業務分部「到店﹑酒店及旅遊」，可能大家有點陌生，因為他主要在另一個平台：大眾點評網代售各種現金券及優惠券。大眾點評網架構其實跟香港OpenRice差不多，不過除了包括飲食團購和評價外，更有不同衣﹑食﹑行情報優惠，在內地也是一個必要下載app，亦因為當中不需聘請大量外送員及補貼關係，更是毛利率最高的一個業務(見上方圖2)。

 

去到「新業務及其他」分部範圍則比較雜亂，例如有雲計算系統﹑融資服務﹑出行服務等。雖然今年4月從第三方收購了Mobike (摩拜單車)股權，不過招股書上卻提到無法保證Mobike在未來能夠取得盈利(圖3)，而且他剛剛宣佈撤出英國曼徹斯特市場，對未來業績會有一定程度上拖累。

 

圖3

 

縱觀美團這間公司雖則名氣很大，而且又是一間獨角獸公司，不過純利見紅之餘，其現金流開支年年擴大，似乎是想以銀彈戰術繼續維持及搶佔市佔率，恐怕今次上市完全符合「集資發展」目的，看完這篇分析後，中長線應否持有大家應該完全明白，而短線就要看市場對他的熱烈程度了。

 

本週重要數據公佈日子：

**註：預測數據截至上週六，數據未來有機會因應市場調節預期而有所出入。**

 

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教學實例及虛擬組合跟進

Facebook (FB.US)

Facebook自從裂口大跌一直都未有重拾上升趨勢，上周再因刪除facebook app消息而下跌，目前短線支持先留意$153.5如跌穿下關會去到$144.5，上方要升穿$189才有機會重拾上升趨勢。

Netflix (NFLX.US)

Netflix走勢更為嚴峻，跌穿短線支持後如再跌穿$314.8將會觸發大型利淡形態，到時量度目標頗深，中間一關先看$272及$227，上方最少企穩$380才能逐步轉好。