投資智慧之道（上）| 830 同學會

#830簡訊 #文伊凡@830同學會

相信具備了多年投資經驗的人士，都會累積了不少的投資知識及技巧，有自己一套的投資方法，但為何有時仍會發現未必能達到自己想要的效果呢？這可能與自己的投資心態有關，因為心態有可能影響投資決定，從而影響回報。

在投資的世界，筆者認為計劃是必要的，但往往很多人會忽略。每人都有自己的理財需要，每人的風險承受能力、預期持有資產的時間長短、期望的回報都有所不同，有必要因應自己的需要制定投資的組合及計劃。這個組合的比例亦是十分重要，有多少的部份放在股票、商品、現金、債券、房地產，都是一個重要的課題。計劃的完整性亦是十分重要，以股票或商品的買賣為例，很多人都會設定目標價，到了價位便會平倉獲利，但卻沒有想過如果價格走勢跟預期的不同會如何應對，影響長期的投資回報。

計劃之後便是執行。其實執行計劃不是一件容易的事，因為人的心態及情緒不知不覺影響了決定。普遍的人會有損失規避（loss aversion）的心態。在這裏可以跟大家做一個心理測驗，如果有一個選項，100％的機會可獲得$4000，另一個選項則只有85％的機會獲得$5000，15%的機會一無所有。相信不少人都會選擇第一個選項，因為可在沒有任何風險的情況下得到利潤，但其實第二個選項的期望值（expexted value）是更高（5000×85%=$4250），以最大化利益的角度，應該選擇第二個選項。

在股票投資上，損失規避的心態有可能影響投資的決定。如果現在你分別持有公司A及公司B的股票，公司A是你有所獲利的，而公司B則正在虧損，假設你必須沽了一間公司的股票以獲得即時的資金，你會選擇公司A還是公司B呢？不少人會選擇公司A，因為這是已經獲利的，如果不沽出，股價有機會下跌，導致利潤全失。相反，公司B如果沽出的話，則等於實現虧損（realize loss），不沽出的話是有機會回升的。

這想法聽上來十分合理，但其實是不正確的。因為買入股票的成本是沉沒成本（sunk cost）的一種，這不應是選擇繼續持有或賣出股票的相關因素，因為這不會影響將來的得益。以上情況應該考慮的因素是預期持有資產的得益，例如是上升的機率、可上升的幅度。

沽出跑贏的股票、留下跑輸的股票是很多人的做法，但這只是損失規避想法謬誤。參考不同的投資組合，有研究發現，跑贏的股票往往有更大的概率在未來一年進一步跑贏，落後的股票有更大的概率進一步落後大市。這不難理解，會上升的股票很多時候是因為業務發展向好，在未來公司有可能賺取更大的利潤，反而下跌的公司可能是業務出現問題，若果問題未能解決，有可能進一步影響盈利及股價。即使你留了跑輸的股票，在未來真的能回升，也不代表這是合適的做法。因為資金是有其他用途，從而會產生機會成本（opportunity cost），資金放在其他的地方是可以有更大的回報，因此機會成本也應計算在內。

筆者建議不妨寫下自己的計劃，在沒有特別事情發生時，就必須跟從計劃操作。這才可令自己不受心態謬誤影響，做出不明智的決定。

如果對這篇文章有興趣的話，不妨留意我的下一篇文章，會分享更多投資應有的心態及想法。
=================================

=================================